22年公司业绩筑底，多成长点催化下复苏可期|天天热推荐
中国中免(601888)
(资料图)
公司发布2022年报。22年公司实现营收544.33亿元，yoy-19.57%；归母净利润50.30亿元，yoy-47.89%，业绩下滑主要受疫情反复及去年同期高基数影响。随着疫后各渠道客流逐步恢复，项目扩容释放增量，利好政策持续推进，公司业绩增长可期，维持买入评级。
支撑评级的要点
受疫情及21年高基数影响，22年业绩承压。22年公司实现营收544.33亿元，yoy-19.57%；归母净利润50.30亿元，yoy-47.89%。其中22Q4实现营收150.68亿元，yoy-17.10%;归母净利润4.02亿元，yoy-65.46%。业绩下降主要是由于线下业务受到疫情冲击，重点渠道客源锐减，主力门店几度闭店，导致免税商品销售下降，同时还受上年同期高基数影响。
有税占比提升压低毛利，收紧折扣蓄力长期发展。分渠道来看，22年公司实现免税收入260.32亿元，yoy-39.37%；实现有税收入279.74亿元，yoy+16.53%。商品销售总毛利率为28.02%，yoy-5.06pct；其中免税业务毛利率为39.41%，yoy+1.59pct。公司目前正在持续收紧折扣，以提升经营效益，随着线下渠道客流恢复，收入占比回升，盈利水平有望提升。
离岛销售增长潜力仍在，海南新政再添利好。1-2月海南离岛免税客单价不及预期，主因亲子客群增多以及疫情管控放开节奏超预期导致备货不足，随着公司供应链建设不断完善，离岛免税增长潜力和空间无需担忧。此外，海南自4月1日起增加两种提货方式，有望催化离岛免税销售；叠加近期海南博鳌论坛，消博会相继展开，届时将进一步推动客流增长。
展望2023：收购中出服加码市内免税，项目扩容爬坡增量可期。3月14日，公司公告已通过收购中出服49%股权。有利于中免抢占核心城市市内免税资源，巩固龙头地位。公司新海港项目快速爬坡，部分顶奢品牌年内有望入驻，推动客单价增长。三亚国际免税城一期二号地计划于9月底开始营业，进一步提升三亚市内店服务能力。
估值
短期看，公司各渠道客流有望逐步恢复带动销售复苏；中长期来看，各项目扩容释放增量，利好政策持续推进，公司龙头地位优势持续巩固，业绩增长可期。我们预计公司23-25年EPS为5.83/7.86/9.91元，对应市盈率分别为31.4/23.3/18.5倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫后需求恢复不及预期、免税市场竞争激烈、新项目经营不及预期风险。
关键词：
为您推荐
-
彭博社+Mark+Gurman+在最新一期+Power+On+通讯中表示，苹果公司将在两个月后举行的+2023+年度全球开发者大会上发布首款混合现实头戴设备。Gurm
23-04-04
-
一、监视居住期间，你如果离开居住的县区的，必须事先报告；二、如果你二次以上擅自离开的，属于违反监管规定情节严重。可以对你执行逮捕！实
23-04-04
-
格隆汇3月9日丨宝鼎科技发布2021年年度报告，实现营业收入3 53亿元，同比下降3 68%；归属于上市公司股东的净利润636 71万元，同比下降16 03%；
23-04-03
-
中国品牌正在疯狂的执行价格战策略，试图用最大程度的降价幅度来争取一些额外的市场份额。其实降价这个市场策略是从特斯拉开始的，以成本定价
23-04-03
-
上海致远2022年净利5879 63万同比增长83 24%研发费用同比增长2023 4 319:43:13挖贝网丁易涵挖贝网4月3日，上海致远（4
23-04-03
-
【牛股13天翻倍！牛市旗手全线“沸腾”AI热潮烧到金融圈】近期数字经济、人工智能等主题火热之下，今日金融软件板块集体强势上涨，财富趋势盘
23-04-03
-
近日恒邦股份披露截至2023年3月31日公司股东户数为555万户较3月20日减少38090户减幅为642户均持股数量由上期的193万股增加至207万股户均持股市
23-04-03
-
苏报讯（记者陆晓华）昨天，第二十二届中国绿色食品博览会、第十五届中国国际有机食品博览会在安徽合肥落幕。苏州两家企业的参展产品分别获得
23-04-03
-
每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：一季度也结束了，是否能真实的告知前三月大麻工厂的基本运营情况，亏损是否还在持续扩大？莱茵生
23-04-03